带钢震荡偏强波动加剧 成本支撑与高库存博弈

一、本周市场概述：震荡偏强，波动加剧

本周国内带钢市场延续震荡偏强走势，价格重心小幅上移，各品种涨幅在20-90元/吨之间，周内整体波动较大。市场情绪较前期有所回暖，市场采购积极性增强，成交表现一般尚可。

价格方面，唐山地区带钢市场价格震荡偏强运行。南北价差有所扩大：目前乐从与唐山带钢价差140元/吨，周比扩大15元/吨；无锡与唐山带钢价差120元/吨，周比扩大35元/吨。区域价差走扩，北方资源南下利润空间增加，流通动能增强。

品种价差方面，带坯差、卷带差、管带差、镀锌带与带钢价差周比多呈扩大态势，幅度在5-15元/吨不等，由此可见带钢相对强势。而冷带与带钢价差周比收窄5元/吨。期货基差方面，螺纹主力与带钢价差收窄，热卷主力与带钢价差扩大，反映板材系内部替代关系有所变化。

二、盈利与成本：带钢盈利增加，成本支撑坚挺

受益于价格小幅上涨及焦炭提涨落地，带钢生产企业盈利空间扩张。目前带钢盈利在95-207元/吨之间，盈利周比明显增加。但下游管材盈利分化明显，唐山直缝管理论计算盈利10元/吨左右，镀锌管亏损120元/吨左右，管材盈利空间虽较上周小幅扩大但仍处于盈亏边缘，下游加工环节利润受到挤压，可能对后续带钢采购价格形成一定制约。

成本端，本周焦炭市场完成第二轮提涨，带动带钢生产成本重心抬升，钢厂挺价意愿较强。下周原燃料价格仍存在偏强预期，成本支撑作用稳固，市场底部较为扎实。

三、供应：开工率小幅下降，供应边际收缩

据唐宋大数据调查，全国按条数带钢开工率为48%，周比下降2个百分点；唐山地区开工率51.28%，周比降2.57%。其中，全国调坯带钢开工率22.22%，周比降3.71%；唐山调坯带钢开工率21.43%，周比持平。本周唐山地区新增检修企业为东华钢铁，其检修一条轧线，新增复产暂无，供应端呈现小幅收缩态势，但对整体供应量影响较小。

焊管方面，全国按产能焊管开工率56.95%，周比微增0.78%；唐山焊管开工率52.27%，周比持平。管厂多按需生产、正常开工，整体供应压力不大。

四、库存与需求：带钢库存继续回落，镀锌带接单回暖

库存方面，本周全国重点仓储港口带钢库存121.63万吨，周比下降9.58万吨，降幅保持稳定；其中唐山库存97.43万吨，周比下降8.78万吨。管企成品库存60.49万吨，较上周减少0.31万吨，厂内成品库存处于往年同期偏低水平。尽管库存去化节奏稳定，但绝对水平仍处历史同期高位，库存压力尚存。

需求端，本周镀锌带接单情况较上周略有增加，同时华北地区镀锌带企业原料带钢库存也有所上升，下游备货积极性提高，原料库存呈现小幅累积。但管企原料带钢库存50.03万吨，较上周减少0.61万吨，管材企业采购相对谨慎。总体看，下游采购以刚需为主，市场成交未能持续放量，需求持续性仍有待观察。

五、下周市场展望

下周供应端预计延续小幅波动态势，整体产量维持相对高位。钢材供应端缺乏大幅扩张或收缩的驱动，产量或围绕当前水平窄幅波动。下周正值五一假期前夕，部分下游工地和终端用户或存在阶段性补库需求，采购节奏有望加快。基建项目施工进度稳步推进，用钢需求保持韧性；房地产领域新开工虽仍承压，但存量项目施工及竣工端对钢材需求形成一定托底。下周钢材库存预计延续去化态势，但绝对库存水平仍处于相对高位，库存压力尚未完全缓解。考虑到当前库存基数仍高于往年同期水平，若需求释放不及预期，库存去化斜率可能放缓，高库存对钢价上行的压制作用仍存。原燃料价格整体存偏强预期，钢厂生产成本重心上移，成本端对钢价的托底作用较为明显，钢价下行空间受限。此外，需警惕宏观情绪变化及终端需求兑现不及预期带来的回调风险。操作上建议关注库存去化节奏及需求释放力度，把握阶段性交易机会。